›
›

Quản trị học - Chương 12: Quản trị n trị tàii chính quốc tế

pdf 44 trang vanle 2650
Download
Bạn đang xem 20 trang mẫu của tài liệu "Quản trị học - Chương 12: Quản trị n trị tàii chính quốc tế", để tải tài liệu gốc về máy bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên

Tài liệu đính kèm:

  • pdfquan_tri_hoc_chuong_12_quan_tri_n_tri_taii_chinh_quoc_te.pdf

Nội dung text: Quản trị học - Chương 12: Quản trị n trị tàii chính quốc tế

  1. CHCHÖÖÔNGÔNG 12:12: QUAQUAÛNÛN TRÒTRÒ TATAØIØI CHCHÍÍNHNH QUOQUOÁCÁC TETEÁÁ 1.1. XaXaùcùc ññònhònh momoáiái lieânlieân heheää coângcoâng tyty memeïï –– concon 2.2. QuaQuaûnûn tròtrò ruruûiûi roro tataøiøi chchíínhnh ((FinancialFinancial RiskRisk Management)Management) 3.3. LaLaäpäp ngaânngaân sasaùchùch vovoánán quoquoácác teteáá (International(International CapitalCapital Budgeting)Budgeting) 4.4. CôCô cacaáuáu vovoánán quoquoácác teteáá 5.5. QuaQuaûnûn lylyùù dodoøngøng tietieànàn mamaëtët toatoaønøn cacaàuàu 6.6. ChieChieánán llööôôïcïc tataøøii chchíínhnh quoquoácác teteáá 1
  2. 1.1. XAXAÙCÙC ÑÑÒNHÒNH MOMOÁÁII LIEÂNLIEÂN HEHEÄÄ COÂNGCOÂNG TYTY MEMEÏÏ –– CONCON 1.1.1.1. GiaGiaûiûi phaphaùpùp nhienhieàuàu mamaëtët (Policentric(Policentric solution)solution) 1.2.1.2. GiaGiaûiûi phaphaùpùp cucuïcïc boboää (Ethnocentric(Ethnocentric solution)solution) 1.3.1.3. GiaGiaûiûi phaphaùpùp trungtrung taâmtaâm (Geocentric(Geocentric solution)solution) 2
  3. 1.1.1.1. GIAGIAÛIÛI PHAPHAÙPÙP NHIENHIEÀÀUU MAMAËËTT ƒƒ TaTaïoïo chocho coângcoâng tyty MNCMNC nhnhöö lalaøø coângcoâng tyty memeïï vavaøø phaânphaân quyequyeànàn quyequyeátát ññònhònh chocho cacaùcùc coângcoâng tyty con.con. ƒƒ NhNhööõngõng thothoûaûa thuathuaänän veveàà babaûngûng keâkeâ tataøiøi chchíínhnh ñöñöôôïcïc chuachuaånån bòbò theotheo nguyeânnguyeân tataécéc kekeáá toatoaùnùn chungchung chocho cacaûû coângcoâng tyty memeïï vavaøø coângcoâng tyty con.con. ƒƒ SSöïöï ththöïöïcc hiehieänän cucuûaûa coângcoâng tyty concon ñöñöôôïcïc ññaaùnhùnh giagiaùù lieânlieân quanquan ññeeánán yeyeáuáu totoáá nonoäiäi ññòaòa vavaøø nnööôôùcùc ngoangoaøi.øi. 3
  4. 1.1.1.1. GIAGIAÛIÛI PHAPHAÙPÙP NHIENHIEÀÀUU MAMAËËTT (tt)(tt) ÖÖuu ññieieååm:m: ƒƒ VieVieäcäc phaânphaân quyequyeànàn lalaømøm quyequyeátát ññònhònh ñöñöôôïcïc lalaääpp ngayngay thôthôøiøi ññieieåmåm theotheo ññieieàuàu kiekieänän thòthò trtrööôôøngøng ƒƒ CaCaùcùc coângcoâng tyty concon hoahoaïtït ññooängäng linhlinh ññooängäng hôn,hôn, naêngnaêng ññooängäng vavaøø hiehieäuäu quaquaûû hôn.hôn. NhNhööôôïcïc ññieieååm:m: ƒƒ GiaGiaûûmm quyequyeànàn llöïöïcc tataäpäp trungtrung ôôûû coângcoâng tyty memeïï khoângkhoâng phuphuøø hôhôïpïp nhunhu cacaàuàu quaquaûnûn tròtrò cacaápáp caocao cucuûaûa coângcoâng ty.ty. ƒƒ TaTaïoïo cacaïnhïnh tranhtranh gigiööõaõa cacaùcùc coângcoâng tyty concon treântreân thetheáá giôgiôùiùi vavaøø giagiaûûmm lôlôïiïi nhuanhuaänän toatoaøønn boboää coângcoâng ty.ty. 4
  5. 1.2.1.2. GIAGIAÛIÛI PHAPHAÙPÙP CUCUÏCÏC BOBOÄÄ ƒƒ LaLaøø lalaømøm chocho tataátát cacaûû hoahoaïtït ññooängäng kinhkinh doanhdoanh nnööôôùcùc ngoangoaøiøi nhnhöö lalaøø mômôûû roroängäng kinhkinh doanhdoanh trongtrong nnööôôùc.ùc. ƒƒ MoãiMoãi ññônôn vòvò hôhôïpïp thathaønhønh heheää thothoángáng kekeáá hoahoaïchïch vavaøø kiekieåmåm tratra coângcoâng tyty memeï.ï. 5
  6. 1.2.1.2. GIAGIAÛIÛI PHAPHAÙPÙP CUCUÏCÏC BOBOÄÄ (tt)(tt) ÖÖuu ññieieååm:m: ƒƒ PhoPhoáiái hôhôïpïp quaquaûnûn lylyùù toatoaønøn boboää hoahoaïtït ññooängäng ƒƒ TaTaäpäp trungtrung quaquaûnûn lylyùù tataøøii chchíínhnh hiehieäuäu quaquaû.û. NhNhööôôïcïc ññieieååm:m: ƒƒ HaHaïnïn checheáá hoahoaïtït ññooängäng linhlinh ññooängäng cucuûaûa cacaùcùc coângcoâng tyty con.con. ƒƒ CaCaûnûn trôtrôûû nhnhööõngõng noãnoã llöïöïcc mômôûû roroängäng cucuûaûa cacaùcùc coângcoâng tyty concon vvìì coângcoâng tyty memeïï lalaááyy heheátát nguonguoànàn llöïöïcc cacaànàn thiethieát.át. 6
  7. 1.3.1.3. GIAGIAÛIÛI PHAPHAÙPÙP TRUNGTRUNG TAÂMTAÂM ƒƒ ÑÑeeåå gigiööõ õ kekeáá hoahoaïchïch tataøiøi chchíínhnh vavaøø kiekieåmåm soasoaùtùt quyequyeátát ññònhònh treântreân toatoaønøn cacaàu.àu. ƒƒ QuyeQuyeátát ññònhònh chòuchòu aaûnhûnh hhööôôûngûng bôbôûiûi 22 yeyeáuáu totoáá ƒ Baûn chaát vaø vò trí cuûa caùc coâng ty con ƒ Lôïi ích coù theå ñaït ñöôïc khi phoái hôïp hieäu quaû hoaït ñoäng caùc coâng ty con. ƒƒ ThThööôôøngøng cocoùù hiehieäuäu quaquaûû hônhôn khikhi tataäpäp trungtrung tataátát cacaûû cacaùcùc quyequyeátát ññònhònh kiekieåmåm tratra tataøiøi chchíính.nh. 7
  8. 2.2. QUAQUAÛÛNN TRÒTRÒ RURUÛIÛI RORO TATAØØII CHCHÍÍNHNH 2.1.2.1. LaLaïmïm phaphaùtùt 2.2.2.2. PhaânPhaân loaloaïiïi ruruûiûi roro tataøiøi chchíínhnh 2.3.2.3. QuaQuaûnûn lylyùù ruruûiûi roro tytyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùiùi 8
  9. 2.1.2.1. LALAÏÏMM PHAPHAÙTÙT MoãiMoãi quoquoácác giagia cocoùù mmöùöùcc ññooää lalaïmïm phaphaùtùt hahaøngøng naêmnaêm khakhaùcùc nhau.nhau. AAûnhûnh hhööôôûng:ûng: ƒƒ LaLaømøm chocho cacaùcùc khoakhoaûnûn nônôïï tataøiøi chchíínhnh hahaápáp daãn.daãn. ƒƒ TaTaùcùc ññooäängng ññeeánán laõilaõi suasuaátát lalaømøm taêngtaêng chichi phphíí khoakhoaûnûn vay.vay. ƒƒ TaTaùcùc ññooängäng ññeeánán giagiaùù tròtrò tietieànàn teteää treântreân thetheáá giôgiôùi.ùi. 9
  10. 2.1.2.1. LALAÏÏMM PHAPHAÙTÙT (tt)(tt) KhiKhi MNCMNC kinhkinh doanhdoanh ôôûû nnööôôùcùc cocoùù mmöùöùcc lalaïmïm phaphaùtùt cao,cao, ssöûöû duduïngïng chiechieánán llööôôïc:ïc: ƒƒ NhanhNhanh chochoùngùng giagiaûmûm tataøiøi sasaûnûn cocoáá ññònhònh ññeeåå thathaùnhùnh toatoaùnùn giagiaùù tròtrò tataøøii sasaûnûn nhanhnhanh nhnhöö cocoùù thetheå.å. ƒƒ ChaChaämäm thanhthanh toatoaùnùn cacaùcùc khoakhoaûnûn chchööaa thanhthanh toatoaùnùn chocho ngngööôôøiøi babaùnùn mamaøø thanhthanh toatoaùnùn babaèngèng tietieànàn ññòaòa phphööông.ông. ƒƒ NhaNhaánán mamaïnhïnh hônhôn vievieäcäc thuthu cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûiûi thuthu vvìì tietieànàn teteää seõseõ mamaátát giagiaùù hahaøngøng thathaùng.ùng. 10
  11. 2.1.2.1. LALAÏÏMM PHAPHAÙTÙT (tt)(tt) CaCaùcùc chiechieánán llööôôïcïc llöïöïaa chochoïnïn (tt):(tt): ƒƒ GiGiööõ õ sosoáá tietieànàn ññòaòa phphööôngông trongtrong luluùcùc chuyechuyeånån sosoáá cocoønøn lalaïiïi cucuûaûa quyõquyõ nanaøyøy vavaøoøo nôinôi ooånån ññònhònh hôn.hôn. ƒƒ TTììmm nguonguoànàn vovoánán khakhaùcùc vvìì ngngööôôøiøi chocho vayvay ññòaòa phphööôngông seõseõ taêngtaêng laõilaõi suasuaátát ññeeåå babaûoûo veveää khoakhoaûnûn thuthu hohoàiài treântreân ññaaàuàu ttöö cucuûaûa hohoï.ï. ƒƒ NaângNaâng giagiaùù ññeeåå gigiööõ õ lôlôïïii nhuanhuaän.än. 11
  12. 2.2.2.2. PHAÂNPHAÂN LOALOAÏÏII RURUÛIÛI RORO TATAØØII CHCHÍÍNHNH ƒƒ RuRuûiûi roro (t(töøöø ññieieån)ån) –– lalaøø khakhaûû naêngnaêng chòuchòu thiethieätät hahaïi,ïi, mamaátát mamaùt,ùt, nguynguy hiehieåm,åm, khokhoùù khaên,khaên, hoahoaëcëc ññieieàuàu khoângkhoâng chachaécéc chachaén.én. ƒƒ RuRuûiûi roro (ta(taøiøi chchíính)nh) –– lalaøø giagiaùù tròtrò hoahoaëcëc kekeátát quaquaûû mamaøø hiehieänän tataïiïi chchööaa biebieátát ññeeán,án, ttöùöùcc ruruûiûi roro cocoùù tataùcùc ññooängäng ttííchch ccöïöïcc hoahoaëcëc tieâutieâu ccöïöïc.c. 12
  13. 2.2.2.2. PHAÂNPHAÂN LOALOAÏÏII RURUÛIÛI RORO TATAØØII CHCHÍÍNHNH (tt)(tt) ƒƒ CoCoùù 33 loaloaïiïi ruruûiûi roro tataøiøi chchíính:nh: ƒ Ruûi ro laõi suaát – laõi suaát taêng, chi phí laõi suaát vay voán taêng, lôïi nhuaän coâng ty giaûm. ƒ Ruûi ro tyû giaù hoái ñoaùi – tyû giaù hoái ñoaùi thay ñoåi aûnh höôûng tröïc tieáp ñeán giaù caû saûn phaåm, ñeán lôïi nhuaän coâng ty. ƒ Ruûi ro giaù caû haøng hoùa – giaù caû ñaàu vaøo, naêng löôïng, taêng laøm giaûm lôïi nhuaän coâng ty. 13
  14. 2.3.2.3. QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ RURUÛIÛI RORO TYTYÛÛ GIAGIAÙÙ HOHOÁIÁI ÑÑOAOAÙÙII 2.3.1.2.3.1. RuRuûiûi roro chuyechuyeånån ññooåiåi (Translation(Translation ExposureExposure == AccountingAccounting Exposure)Exposure) 2.3.2.2.3.2. RuRuûiûi roro giaogiao dòchdòch (Transaction(Transaction Exposure)Exposure) 2.3.3.2.3.3. RuRuûiûi roro kinhkinh teteáá (Economic(Economic ExposureExposure == OperatingOperating Exposure)Exposure) 14
  15. 2.3.1.2.3.1. RURUÛÛII RORO CHUYECHUYEÅÅNN ÑÑOOÅÅII ƒƒ ChuyeChuyeånån ññooåiåi lalaøø quaquaùù trtrììnhnh trtrììnhnh babaøyøy lalaïiïi babaûngûng keâkeâ tataøiøi chchíínhnh nnööôôùcùc ngoangoaøiøi theotheo ññooàngàng tietieànàn chchíínhnh quoquoác.ác. ƒƒ RuRuûiûi roro chuyechuyeånån ññooåiåi xuaxuaátát hiehieänän khikhi coângcoâng tyty chuachuaånån bòbò babaûngûng babaùùoo cacaùoùo tataøiøi chchíínhnh phophoáiái hôhôïpïp (Consolidated(Consolidated FinancialFinancial Statements)Statements) vôvôùiùi vievieäcäc chuyechuyeånån ññooåiåi cacaùcùc ññooàngàng ngoangoaïiïi teteää thathaønhønh ññooàngàng chchíínhnh quoquoác.ác. ƒƒ TyTyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùiùi ñöñöôôïcïc ssöûöû duduïngïng trongtrong vievieäcäc chuyechuyeånån ññooåiåi cocoùù thetheåå lalaøø tytyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùiùi hiehieänän tataïïi,i, quaquaùù khkhöùöù hoahoaëcëc ssöûöû duduïngïng cucuøngøng momoätät tytyûû giagiaùù chocho cacaùcùc tataøøii sasaûnûn cocoùù vavaøø nônôï.ï. 15
  16. 2.3.1.2.3.1. RURUÛÛII RORO CHUYECHUYEÅÅNN ÑÑOOÅÅII (tt)(tt) QuaQuaûnûn lylyùù ruruûûii roro kekeáá toatoaùnùn (Managing(Managing AccountingAccounting Exposure)Exposure) hoahoaëëcc giagiaûmûm ruruûiûi roro babaûngûng totoångång kekeáátt tataøiøi sasaûûnn (Balance(Balance SheetSheet Hedge).Hedge). TrTrööôôøøngng hôhôïpïp ññooàngàng tietieàànn ññòaòa phphööôngông bòbò mamaátát giagiaù,ù, coângcoâng tyty cocoùù cacaùcùc phphööôngông aaùnùn sau:sau: ƒƒ BaBaùnùn ññooààngng tietieànàn ññòaòa phphööôngông ôôûû dadaïngïng hôhôïpïp ññooàngàng giaogiao cocoùù kykyøø hahaïn.ïn. ƒƒ GiaGiaûmûm cacaùcùc mmöùöùcc tietieànàn mamaëtët ñòaòa phphööôngông vavaøø cacaùùcc chchöùöùngng khoakhoaùnùn cocoùù khakhaûû naêngnaêng thanhthanh toatoaùn.ùn. ƒƒ SieSieátát chachaëtët ttíínn duduïïngng (gia(giaûmûm cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûûii thuthu babaèngèng ññooààngng tietieànàn ññòaòa phphööông)ông) ƒƒ TrTrìì hoaõnhoaõn vievieääcc thuthu tietieàànn cucuûaûa cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûûii thuthu babaèngèng tietieàànn teteää mamaïnh.ïnh. 16
  17. 2.3.1.2.3.1. RURUÛÛII RORO CHUYECHUYEÅÅNN ÑÑOOÅÅII (tt)(tt) CaCaùcùc phphööôngông aaùùnn llöïöïaa chochoïnïn (tt):(tt): ƒƒ TaêngTaêng nhanhaäpäp khakhaåuåu hahaøngøng hohoùaùa ttíínhnh theotheo ññooàngàng tietieànàn mamaïnh.ïnh. ƒƒ VayVay mmööôôïnïn nonoäiäi ññòa.òa. ƒƒ TrTrìì hoaõnhoaõn vievieäcäc thanhthanh toatoaùnùn cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûiûi tratraû.û. ƒƒ ÑÑaaåyåy mamaïnhïnh vievieäcäc chuyechuyeånån cocoåå ttöùöùcc vavaøø phphíí veveàà coângcoâng tyty memeïï hayhay cacaùcùc coângcoâng tyty concon khakhaùc.ùc. ƒƒ ÑÑaaåyåy mamaïnhïnh vievieäcäc thanhthanh toatoaùnùn cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûiûi tratraûû gigiööõaõa cacaùcùc coângcoâng tyty con con ƒƒ LaLaøømm hohoùaùa ññônôn xuaxuaátát khakhaåuåu babaèèngng ngoangoaïiïi teteää vavaøø nhanhaäpäp khakhaåuåu babaèèngng ññooàngàng tietieànàn ññòaòa phphööông.ông. 17
  18. 2.3.2.2.3.2. RURUÛÛII RORO GIAOGIAO DÒCHDÒCH RuRuûiûi roro giaogiao dòchdòch ññoo llööôôøngøng nhnhööõngõng ggìì thuthu ñöñöôôïcïc hoahoaëcëc loãloã laõlaõ phaphaùtùt sinhsinh ttöøöø vievieäcäc thanhthanh toatoaùnùn nhnhööõngõng hoahoaïtït ññooängäng tataøiøi chchíínhnh mamaøø nhnhööõngõng khoakhoaûnûn nanaøyøy ñöñöôôïcïc biebieååuu thòthò babaèèngng ngoangoaïiïi teteä.ä. RuRuûiûi roro giaogiao dòchdòch nanaûyûy sinhsinh ttöøöø:: ƒƒ VieVieäcäc mua/bamua/baùnùn hahaøngøng hohoùa,ùa, dòchdòch vuvuïï mamaøø giagiaùù cucuûaûa nhnhööõngõng ththöùöù nanaøyøy ñöñöôôïcïc ttíínhnh babaèngèng ngoangoaïiïi teteä.ä. ƒƒ QuyõQuyõ ññii mmööôôïnïn hoahoaëcëc chocho vayvay khikhi thanhthanh toatoaùnùn lalaïiïi (chi(chi tratraûû)) phaphaûiûi babaèèngng ngoangoaïiïi teteä.ä. ƒƒ CoângCoâng tyty cocoùù khoakhoaûnûn phaphaûiûi thuthu hoahoaëcëc khoakhoaûnûn phaphaûiûi tratraûû ttíínhnh babaèèngng ngoangoaïiïi teteä.ä. 18
  19. 2.3.2.2.3.2. RURUÛÛII RORO GIAOGIAO DÒCHDÒCH (tt)(tt) TrTrööôôøngøng hôhôïpïp LufthansaLufthansa ((ÑöùÑöùc)c) (1985):(1985): ThaThaùngùng 1/85,1/85, LufthansaLufthansa ññaõaõ muamua 2020 mamaùyùy baybay BoeingBoeing 737737 (Myõ)(Myõ) vôvôùiùi giagiaùù tròtrò 500500 trietrieäuäu USDUSD vavaøoøo luluùcùc hahaøngøng ñöñöôôïcïc giaogiao thathaùngùng 1/86.1/86. RuRuûiûi ro:ro: tytyûû giagiaùù giaogiao ngayngay 1/851/85 khikhi LufthansaLufthansa kykyùù hôhôïpïp ññooàngàng lalaøø DM3.2/$.DM3.2/$. ChiChi phphíí ddöïöï ttíínhnh mamaøø LufthansaLufthansa phaphaûiûi tratraûû lalaø:ø: $500.000.000$500.000.000 xx DM3,2/$DM3,2/$ == DMDM 1.600.000.0001.600.000.000 ƒƒ NeNeááuu tytyûû giagiaùù 1/861/86 lalaøø DM3.4/$,DM3.4/$, LufthansaLufthansa bòbò thiethieätät hahaïiïi khoakhoaûngûng 100100 trietrieäuäu DM.DM. ƒƒ NeNeááuu tytyûû giagiaùù 1/861/86 lalaøø DM3.0/$,DM3.0/$, LufthansaLufthansa tietieátát kiekieämäm ñöñöôôïcïc 200200 trietrieäuäu DM.DM. 19
  20. 2.3.2.2.3.2. RURUÛÛII RORO GIAOGIAO DÒCHDÒCH (tt)(tt) ChieChieánán llööôôïcïc quaquaûnûn lylyùù cucuûaûa Lufthansa:Lufthansa: KyKyùù hôhôïpïp ññooàngàng dadaøøii hahaïnïn (ba(baùnùn 250250 trietrieäuäu USDUSD ôôûû thôthôøiøi hahaïnïn theotheo hôhôïpïp ññooàngàng cocoùù kykyøø hahaïn)ïn) tataïiïi tytyûû giagiaùù giaogiao cocoùù kykyøø hahaïnïn lalaøø 3.23.2 DM/$,DM/$, 250250 trietrieäuäu USDUSD cocoønøn lalaïiïi ththìì khoângkhoâng babaûoûo veveää ggìì cacaû.û. 20
  21. 2.3.2.2.3.2. RURUÛÛII RORO GIAOGIAO DÒCHDÒCH (tt)(tt) KeKeátát quaquaû:û: TyTyûû giagiaùù giaogiao ngayngay ññaõaõ giagiaûûmm ttöøöø 3.2DM/$3.2DM/$ ttöøöø 1/851/85 cocoønøn 2.3DM/$2.3DM/$ vavaøoøo 1/86.1/86. Lufthansa:Lufthansa: ƒƒ ÑÑaõaõ laõilaõi 250250 trietrieääuu USDUSD cocoønøn lalaïi.ïi. ƒƒ KhoaKhoaûnûn 250250 trietrieäuäu USDUSD gagaénén lielieànàn vôvôùiùi hôhôïpïp ññooàngàng cocoùù kykyøø hahaïnïn seõseõ chòuchòu chichi phphíí lalaøø 225225 trietrieääuu DM.DM. [250.000.000$[250.000.000$ xx 3.23.2 DM/$]DM/$] ++ [250.000.000$[250.000.000$ xx 2.32.3 DM/$]DM/$] == 1.375.000.0001.375.000.000 DMDM 21
  22. 2.3.2.2.3.2. RURUÛÛII RORO GIAOGIAO DÒCHDÒCH (tt)(tt) ChiaChia seseûû ruruûiûi roro tietieànàn teteä:ä: TrongTrong kinhkinh doanhdoanh quoquoácác teteá,á, ruruûiûi roro giaogiao dòchdòch xuaxuaátát phaphaùtùt ttöøöø biebieáánn ññooängäng cucuûaûa tytyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùi,ùi, lalaømøm momoätät beânbeân bòbò thiethieätät vavaøø momoätät beânbeân cocoùù lôlôïi.ïi. MoMoätät sosoáá dadaønøn xexeápáp chiachia xexeûû ruruûiûi ro:ro: ƒƒ NeNeááuu tytyûû giagiaùù biebieánán ññooängäng trongtrong momoätät khoakhoaûngûng xaxaùcùc ññònhònh –– beânbeân nhanhaäpäp khakhaåuåu ññooàngàng yyùù thanhthanh toatoaùnùn tietieànàn hahaøngøng babaèngèng ngoangoaïiïi teteä.ä. ƒƒ NeNeááuu tytyûû giagiaùù biebieánán ññooängäng ngoangoaøiøi khoakhoaûngûng ññaõaõ xaxaùcùc ññònhònh –– 22 beânbeân ññooáiái tataùcùc seõseõ chiachia seseûû ssöïöï cheânhcheânh leleächäch nanaøy.øy. 22
  23. 2.3.3.2.3.3. RURUÛÛII RORO KINHKINH TETEÁÁ ƒƒ LaLaøø ssöïöï thaythay ññooåiåi giagiaùù tròtrò coângcoâng tyty xuaxuaátát phaphaùtùt ttöøöø nhnhööõngõng thaythay ññooåiåi babaátát ngôngôøø cucuûaûa tytyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùi.ùi. ƒƒ NhaNhaánán mamaïnhïnh khakhaûû naêngnaêng hahaïïnn checheáá cucuûaûa coângcoâng tyty ññeeåå ddöïöï ññoaoaùnùn ssöïöï thaythay ññooåiåi dodoøngøng tietieànàn hoahoaëcëc tytyûû giagiaùù ngoangoaïiïi teteää ttöøöø trungtrung ññeeánán dadaøiøi hahaïn.ïn. 23
  24. 2.3.3.2.3.3. RURUÛÛII RORO KINHKINH TETEÁÁ (tt)(tt) QuaQuaûnûn lylyùù ruruûiûi roro kinhkinh teteá:á: ƒƒ ÑÑaa dadaïngïng hohoùaùa hoahoaïtït ññooängäng ((ññòaòa ññieieååm)m) sasaûnûn xuaxuaátát ññeeåå ññaa dadaïngïng hohoùaùa tietieànàn teteä,ä, chocho phepheùpùp coângcoâng tyty giagiaûûmm ssöïöï nhanhaïyïy cacaûmûm vôvôùiùi babaáátt kykyøø ssöïöï thaythay ññooåiåi ngoangoaïiïi teteää nanaøo.øo. ƒƒ ÑÑaa dadaïngïng hohoùaùa vievieäcäc cungcung cacaápáp vovoánán seõseõ íítt bòbò tataùùcc ññooängäng bôbôûiûi ssöïöï biebieánán ññooängäng laõilaõi suasuaátát vavaøø lalaïïmm phaphaùtùt cucuûaûa tietieànàn teteää ññòaòa phphööông.ông. 24
  25. 3.3. LALAÄPÄP NGAÂNNGAÂN SASAÙCHÙCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁCÁC TETEÁÁ 3.1.3.1. ThaThaønhønh phaphaànàn ngaânngaân sasaùchùch vovoánán quoquoácác teteáá 3.2.3.2. NhNhööõngõng ruruûiûi roro trongtrong ññaaàuàu ttöö quoquoácác teteáá 25
  26. 3.1.3.1. THATHAØNHØNH PHAPHAÀÀNN NGAÂNNGAÂN SASAÙCHÙCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁCÁC TETEÁÁ ƒƒ ChiChi phphíí banban ññaaààuu –– ththööôôøngøng lalaøø dodoøngøng tietieànàn chichi lôlôùnùn nhanhaátát trongtrong suosuoátát quaquaùù trtrììnhnh ththöïöïcc hiehieänän ddöïöï aaùn,ùn, tataùcùc ññooängäng thiethieátát ththöïöïcc ññeeánán hiehieänän giagiaùù thuathuaànàn cucuûaûa ddöïöï aaùn.ùn. ƒƒ DoDoøngøng tietieànàn ññieieààuu hahaønhønh –– lalaøø dodoøngøng tietieànàn thuathuaànàn mamaøø ddöïöï aaùnùn ddöïöï kiekieánán seõseõ thuthu ñöñöôôïcïc khikhi sasaûûnn xuaxuaátát ththöïöïcc ssöïöï tietieánán hahaønh.ønh. DoDoøngøng tietieànàn hoahoaïtït ññooängäng roroøngøng cucuûaûa ddöïöï aaùnùn seõseõ quyequyeátát ññònhònh ssöïöï thathaønhønh coângcoâng hayhay thathaátát babaïïii cucuûaûa vievieäcäc ññaaàuàu ttöö ddöïöï kiekieán.án. ƒƒ DoDoøngøng tietieànàn kekeátát thuthuùcùc –– baobao gogoàmàm giagiaùù tròtrò cocoønøn lalaïiïi cucuûaûa ddöïöï aaùnùn tataïiïi thôthôøiøi ññieieååmm cuocuoái,ái, lalaøø babaátát kekeåå ssöïöï vavaätät ggìì cocoùù thetheåå thuthu hohoàiài ñöñöôôïcïc momoätät khikhi ddöïöï aaùnùn khoângkhoâng cocoønøn hoahoaïtït ññooängäng nnööõa.õa. 26
  27. 3.1.3.1. THATHAØØNHNH PHAPHAÀÀNN NGAÂNNGAÂN SASAÙÙCHCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ (tt)(tt) ÆÆTieâuTieâu chuachuaånån quyequyeátát ññònhònh tataøiøi chchíínhnh ññooáiái vôvôùiùi ddöïöï aaùnùn ññaaàuàu ttöö lalaøø hiehieänän giagiaùù thuathuaànàn cucuûaûa ddöïöï aaùnùn ddööôngông hayhay aâm.aâm. ƒƒ NPVNPV >> 00 –– neânneân ññaaààuu ttöö ddöïöï aaùnùn nanaøyøy vvìì seõseõ cocoùù lôlôøi.øi. ƒƒ NPVNPV << 00 –– khoângkhoâng neânneân ññaaààuu ttöö ddöïöï aaùnùn nanaøyøy vvìì dodoøngøng tietieànàn ddöïöï kiekieánán ttöøöø vievieäcäc ññaaààuu ttöö khoângkhoâng ññuuûû ññeeåå cocoùù suasuaátát hoahoaønøn vovoánán chachaápáp nhanhaänän ñöñöôôïc.ïc. 27
  28. 3.1.3.1. THATHAØØNHNH PHAPHAÀÀNN NGAÂNNGAÂN SASAÙÙCHCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ (tt)(tt) ÑÑaaùnhùnh giagiaùù ddöïöï aaùnùn ddöïöï kiekieán:án: TTììnhnh huohuoángáng ngaânngaân sasaùchùch vovoánán ôôûû momoätät nhanhaøø mamaùyùy sasaûnûn xuaxuaátát tataïiïi Singapore.Singapore. ACME,ACME, nhanhaøø sasaûnûn xuaxuaátát hahaøngøng tieâutieâu duduøngøng Myõ,Myõ, ññangang xemxem xexeùtùt xaâyxaây ddöïöïngng nhanhaøø mamaùyùy tataïïii SingaporeSingapore vavaøoøo naêmnaêm 1994.1994. ChiChi phphíí xaâyxaây ddöïöïngng lalaøø 1.660.000US$.1.660.000US$. CoângCoâng tyty seõseõ ññii vavaøoøo hoahoaïtït ññooängäng vavaøoøo 1/95.1/95. ACMEACME seõseõ vavaänän hahaønhønh nhanhaøø mamaùyùy trongtrong 33 naêm,naêm, vavaøø sausau ññooùù seõseõ giaogiao lalaïiïi chocho chchíínhnh phuphuûû Singapore.Singapore. ÑÑeeåå phaânphaân ttííchch ddöïöï aaùn,ùn, ACMEACME phaphaûiûi tieântieân ññoaoaùnùn sosoáá lielieäuäu moãimoãi naêmnaêm veveàà doanhdoanh thuthu babaùnùn hahaøng,øng, chichi phphíí sasaûnûn xuaxuaát,át, chichi phphíí quaquaûnûn lylyùù,, khakhaáuáu hao,hao, thiethieátát bò,bò, thuethueáá suasuaátát thuethueáá thuthu nhanhaäpäp doanhdoanh nghienghieäpäp cucuûaûa Singapore, Singapore, 28
  29. 3.1.3.1. THATHAØØNHNH PHAPHAÀÀNN NGAÂNNGAÂN SASAÙÙCHCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ (tt)(tt) TheoTheo quanquan ññieieåmåm coângcoâng tyty memeï,ï, ACMEACME cacaànàn thuthu hohoàiài ññoâlaoâla MyõMyõ mamaëcëc duduøø hoahoaïtït ññooängäng ôôûû SingaporeSingapore seõseõ thuthu veveàà ññoâlaoâla Singapore.Singapore. ACMEACME phaphaûiûi ddöïöï ññoaoaùnùn ssöïöï biebieáánn ññooängäng cucuûaûa ññooàngàng ññoâlaoâla MyõMyõ quaqua 44 naêm.naêm. TyTyûû giagiaùù giaogiao ngayngay 1/941/94 lalaøø 1,6600S$/US$.1,6600S$/US$. ACMEACME kekeátát lualuaänän raraèngèng suasuaátát lalaïïmm phaphaùtùt moãimoãi naêmnaêm ôôûû SingaporeSingapore seõseõ xaxaápáp xxææ 5%5% caocao hônhôn lalaøø ôôûû Myõ.Myõ. SauSau khikhi nghieânnghieân ccöùöùuu vavaøø phaânphaân ttííchch thathaänän trotroïng,ïng, ACMEACME ddöïöï ññoaoaùnùn raraèngèng dodoøngøng tietieànàn thuathuaànàn cucuûaûa ddöïöï aaùnùn tataïiïi SingaporeSingapore vôvôùiùi ññooàngàng ññoâlaoâla SingaporeSingapore nhnhöö trong baûng sau: trong baûng sau: 29
  30. 3.1.3.1. THATHAØØNHNH PHAPHAÀÀNN NGAÂNNGAÂN SASAÙÙCHCH VOVOÁÁNN QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ (tt)(tt) TTTT DanhDanh mumuïcïc 19941994 19951995 19961996 19971997 11 DoDoøngøng tietieànàn (1.660.000)(1.660.000) 300.000300.000 600.000600.000 1.500.0001.500.000 thuathuaànàn (S$)(S$) 22 TyTyûû giagiaùù 1,66001,6600 1,4301,430 1,83021,8302 1,92171,9217 S$/US$S$/US$ 33 DoDoøngøng tietieànàn (1.000.000)(1.000.000) 172.117172.117 327.833327.833 780.559780.559 thuathuaànàn (US$)(US$) 44 YeYeáuáu totoáá hiehieänän 1,0001,000 0,84750,8475 0,71820,7182 0,60860,6086 giagiaùù (18%)(18%) 55 HieHieänän giagiaùù (1.000.000)(1.000.000) 145.869145.869 235.450235.450 475.048475.048 thuathuaànàn (US$)(US$) 66 NPVNPV (US$)(US$) 85.62885.628 ACMEACME cocoùù thetheåå quyequyeátát ññònhònh xuxuùcùc tietieánán ddöïöï aaùnùn vvìì NPVNPV >> 0.0. 30
  31. 3.2.3.2. NHNHÖÖÕNGÕNG RURUÛÛII RORO TRONGTRONG ÑÑAAÀUÀU TTÖÖ QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ RuRuûiûi roro ttöøöø vievieäcäc ññaaàuàu ttöö hoahoaïtït ññooängäng kinhkinh doanhdoanh ôôûû nhienhieàuàu nnööôôùcùc khakhaùcùc nhau,nhau, babaétét nguonguoànàn ttöøöø:: ƒƒ SSöïöï thaythay ññooåiåi lualuaätät thuethueáá nnööôôùcùc ngoangoaøiøi ƒƒ NhNhööõngõng hahaïnïn checheáá veveàà vievieäcäc chuyechuyeånån lôlôïiïi nhuanhuaänän veveàà coângcoâng tyty memeï.ï. ƒƒ NhNhööõngõng hahaïnïn checheáá veveàà vievieäcäc didi chuyechuyeånån hahaøngøng hohoùaùa vavaøø vovoánán ddöïöï kiekieánán gigiööõaõa coângcoâng tyty memeïï vavaøø coângcoâng tyty con.con. 31
  32. 4.4. CÔCÔ CACAÁÁUU VOVOÁÁNN QUOQUOÁÁCC TETEÁÁ 4.1.4.1. CôCô cacaááuu vovoánán trongtrong coângcoâng tyty 4.2.4.2. NguoNguoànàn vovoáánn trongtrong coângcoâng tyty 4.3.4.3. CôCô cacaááuu vovoáánn cucuûûaa cacaùùcc coângcoâng tyty concon 32
  33. 4.1.4.1. CÔCÔ CACAÁUÁU VOVOÁÁNN TRONGTRONG COÂNGCOÂNG TYTY VoVoánán coângcoâng tyty cocoùù thetheåå hhììnhnh thathaønhønh ttöøöø 22 nguonguoàn:àn: ƒƒ VoVoánán ttöïöï cocoùù –– neneáuáu tataátát cacaûû vovoánán coângcoâng tyty lalaøø vovoánán cucuûaûa chuchuû:û: ƒ Öu – doanh thu trong nhöõng naêm ñaàu ñöôïc giöõ laïi ƒ Nhöôïc – haïn cheá quy moâ kinh doanh. ƒƒ VoVoánán vayvay –– neneáuáu coângcoâng tyty cocoùù khoakhoaûnûn vayvay lôlôùn:ùn: ƒ Öu – quy moâ coâng ty lôùn hôn, laõi roøng taêng daàn ƒ Nhöôïc – chi phí traû tieàn goác vaø laõi suaát gia taêng. 33
  34. 4.2.4.2. NGUONGUOÀÀNN VOVOÁÁNN TRONGTRONG COÂNGCOÂNG TYTY Vay Ñaàu tö voán Coâng ty meï Traû Coå töùc, laõi phí baûn quyeàn, khaùc Coâng ty con Vay Coâng ty con ôû Phaùp Traû laõi ôû Brazin 34
  35. 4.3.4.3. CÔCÔ CACAÁUÁU VOVOÁÁNN CUCUÛAÛA CACAÙCÙC COÂNGCOÂNG TYTY CONCON CoângCoâng tyty concon cocoùù thetheåå naângnaâng vovoánán thoângthoâng qua:qua: ƒƒ TTöøöø coângcoâng tyty memeïï ƒƒ TTöøöø phphííaa ññooáiái tataùcùc lieânlieân doanhdoanh ôôûû chchíínhnh quoquoác,ác, ññooáiái tataùcùc lieânlieân doanhdoanh ôôûû nnööôôùcùc sôsôûû tataïi,ïi, hoahoaëcëc vavaánán ññeeàà cocoåå phiephieáuáu ôôûû nnööôôùcùc sôsôûû tataïi.ïi. ƒƒ TTöøöø thòthò trtrööôôøngøng ththöùöù ba.ba. 35
  36. 4.3.4.3. CÔCÔ CACAÁUÁU VOVOÁÁNN CUCUÛAÛA CACAÙCÙC COÂNGCOÂNG TYTY CONCON (tt)(tt) CoângCoâng tyty concon cocoùù thetheåå vayvay nônôïï thoângthoâng qua:qua: ƒƒ TTöøöø coângcoâng tyty me.me. ƒƒ NgaânNgaân hahaøngøng phaphaùtùt hahaønhønh tratraùiùi phiephieáuáu ôôûû nnööôôùcùc sôsôûû tataïiïi hoahoaëcëc chchíínhnh quoquoác.ác. ƒƒ TTöøöø ngaânngaân hahaøngøng nnööôôùcùc ththöùöù ba.ba. 36
  37. 5.5. QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØNGØNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT TOATOAØØNN CACAÀÀUU 5.1.5.1. PhaânPhaân loaloaïïii dodoøngøng tietieàànn mamaëëtt 5.2.5.2. CaCaùùchch ththöùöùcc quaquaûûnn lylyùù dodoøngøng tietieàànn mamaëëtt 37
  38. 5.1.5.1. PHAÂNPHAÂN LOALOAÏÏII DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT 5.1.1.5.1.1. DoDoøngøng tietieànàn mamaëtët hoahoaïtït ññooäng:äng: ƒƒ XuaXuaátát phaphaùtùt ttöøöø hoahoaïtït ññooängäng kinhkinh doanhdoanh hahaøngøng ngangaøyøy cucuûaûa coângcoâng tyty (thanh(thanh toatoaùnùn vavaätät lielieääu,u, cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûiûi tratraû,û, khoakhoaûnûn phaphaûiûi thu, thu, )) ƒƒ DoDoøngøng tietieànàn trtröïöïcc tietieápáp –– doanhdoanh thu,thu, chichi phphíí trtröïöïcc tietieápáp ttöøöø hoahoaïtït ññooängäng kinhkinh doanhdoanh cucuûaûa coângcoâng ty.ty. ƒƒ DoDoøngøng tietieànàn giagiaùùnn tietieápáp –– phphíí babaûnûn quyequyeàn,àn, phphíí tataùcùc quyequyeàn, àn, 38
  39. 5.1.5.1. PHAÂNPHAÂN LOALOAÏÏII DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT (tt)(tt) 5.1.2.5.1.2. DoDoøngøng tietieànàn mamaëtët tataøiøi chchíính:nh: ƒƒ XuaXuaátát phaphaùtùt ttöøöø nhnhööõngõng hoahoaïtït ññooängäng cungcung cacaápáp vovoánán cucuûaûa coângcoâng ty,ty, dòchdòch vuvuïï cucuûaûa nguonguoànàn cacaápáp vovoán,án, laõilaõi suasuaátát ññooáiái vôvôùiùi momoùnùn nônôï,ï, tratraûû cocoåå ttöùöùcc chocho cocoåå ññoâng.oâng. 39
  40. 5.2.5.2. CACAÙCHÙCH THTHÖÙÖÙCC QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT 5.2.1.5.2.1. TrungTrung taâmtaâm tataäpäp trungtrung tietieànàn mamaëtët (Cash(Cash Pooling)Pooling) ƒƒ VieVieäcäc quaquaûnûn lylyùù tietieànàn mamaëtët dodo momoätät trungtrung taâmtaâm tataïiïi coângcoâng tyty memeïï nanaémém gigiööõõ ƒƒ CoCoùù thetheåå tataänän duduïngïng sosoáá tataøiøi sasaûnûn babaèngèng tietieàànn mamaëtët cucuûaûa coângcoâng ty.ty. ƒƒ CaânCaân ññooáiái dodoøngøng tietieànàn rara vavaøoøo cucuûaûa cacaùcùc coângcoâng tyty concon ññeeåå ññaaûmûm babaûoûo anan toatoaønøn trongtrong trtrööôôøngøng hôhôïpïp bòbò thaâmthaâm huhuïtït dodoøngøng tietieàn.àn. 40
  41. 5.2.5.2. CACAÙCHÙCH THTHÖÙÖÙCC QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT (tt)(tt) 5.2.2.5.2.2. LLööuu thoângthoâng chuyechuyeånån tietieànàn (Netting)(Netting) ƒƒ SSöïöï phophoáiái hôhôïpïp gigiööõaõa cacaùcùc ññônôn vòvò cacaànàn phaphaûiûi hoahoaïchïch ññònhònh vavaøø lalaäpäp ngaânngaân sasaùchùch veveàà dodoøngøng tietieànàn trongtrong coângcoâng tyty ññeeåå dodoøngøng tietieànàn didi chuyechuyeånån 22 chiechieàuàu ñöñöôôïcïc sasaøngøng loloïcïc vôvôùiùi cacaùcùc nguonguoànàn khakhaùc.ùc. ƒƒ dodoøngøng tietieànàn dòchdòch chuyechuyeånån 22 chiechieàuàu seõseõ hiehieäuäu quaquaûû neneáuáu lalaøø 22 loaloaïiïi tietieànàn teteää khakhaùcùc nhau,nhau, vvìì moãimoãi loaloaïiïi seõseõ phaphaûiûi chòuchòu chichi phphíí chocho vievieäcäc chuyechuyeånån giaogiao nonoäiäi boboä.ä. 41
  42. 5.2.5.2. CACAÙCHÙCH THTHÖÙÖÙCC QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT (tt)(tt) 5.2.3.5.2.3. ThanhThanh toatoaùnùn sôsôùmùm vavaøø chachaämäm treãtreã (Leads(Leads andand Lags)Lags) ƒƒ ThôThôøiøi giangian thanhthanh toatoaùnùn linhlinh hoahoaïtït gigiööõaõa cacaùcùc ññônôn vòvò trongtrong MNCMNC giugiuùpùp xaxaùcùc ññònhònh thôthôøiøi ññieieåmåm cacaànàn tietieànàn vavaøø quaquaûnûn tròtrò ruruûiûi roro tietieànàn teteää ƒƒ NeNeáuáu ññooàngàng tietieànàn ññòaòa phphööôngông giagiaûmûm giagiaùù –– coângcoâng tyty concon seõseõ xuxuùcùc tietieánán sôsôùmùm vievieäcäc thanhthanh toatoaùnùn tietieànàn (leads)(leads) chocho coângcoâng tyty memeï.ï. ƒƒ NeNeáuáu ññooàngàng tietieànàn ññòaòa phphööôngông taêngtaêng giagiaùù –– coângcoâng tyty seõseõ chôchôøø ññôôïiïi hoahoaëcëc chachaämäm tratraûû chocho ññeeánán khikhi tytyûû giagiaùù hohoáiái ññoaoaùiùi cocoùù lôlôïiïi hôn.hôn. 42
  43. 5.2.5.2. CACAÙCHÙCH THTHÖÙÖÙCC QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT (tt)(tt) 5.2.4.5.2.4. LaLaømøm hohoùaùa ññônôn lalaïiïi (Reinvoicing)(Reinvoicing) ƒƒ CoângCoâng tyty veveää tinhtinh ññaaûmûm nhienhieämäm vievieäcäc chichi tratraûû gigiööõaõa cacaùcùc ññônôn vòvò vôvôùiùi nhau.nhau. ƒƒ CoângCoâng tyty veveää tinhtinh muamua hahaøngøng ttöøöø momoätät ññônôn vò,vò, babaùùnn lalaïïii chocho ññônôn vòvò ththöùöù 2,2, vvìì thetheáá sôsôûû hhööõuõu hahaøng,øng, lalaømøm hohoùaùa ññônôn babaùnùn hahaøngøng lalaïïii chocho ññônôn vòvò kekeáá tietieáp.áp. ƒƒ MoãiMoãi giaogiao dòchdòch biebieåuåu thòthò babaèèngng ngoangoaïiïi teteää khakhaùcùc nhau,nhau, sasaøngøng loloïcïc vôvôùiùi cacaùcùc thanhthanh toatoaùnùn khakhaùc,ùc, giagiaûûmm ruruûiûi roro tietieànàn teteää cucuïï thetheå,å, vavaøø ññaaëtët giagiaùù saosao chocho phuphuøø hôhôïpïp vôvôùiùi mmöùöùcc thuethueáá cucuûaûa vaênvaên phophoøngøng lalaøømm hohoùaùa ññônôn lalaïïii cucuûaûa nnööôôùcùc chuchuûû nhanhaø.ø. 43
  44. 5.2.5.2. CACAÙCHÙCH THTHÖÙÖÙCC QUAQUAÛÛNN LYLYÙÙ DODOØØNGNG TIETIEÀÀNN MAMAËËTT ((tttt)) 5.2.5.5.2.5. NgaânNgaân hahaøngøng nonoäiäi boboää (Internal(Internal Bank)Bank) ƒƒ ÑöÑöôôïcïc thiethieátát lalaäpäp khikhi nhunhu cacaàuàu vavaøø nguonguoànàn tataøiøi chchíínhnh cucuûaûa momoätät sosoáá MNCMNC ññangang trôtrôûû neânneân quaquaùù lôlôùnùn hoahoaëcëc phphöùöùcc tataïpïp trtrööôôùcùc dòchdòch vuvuïï tataøiøi chchíínhnh cucuûaûa thòthò trtrööôôøngøng ññòaòa phphööôngông ƒƒ NgaânNgaân hahaøngøng nonoäiäi boboää phaphaûiûi ththöïöïcc ssöïöï muamua vavaøø babaùnùn cacaùcùc khoakhoaûnûn phaphaûiûi tratraûû vavaøø khoakhoaûnûn phaphaûiûi thuthu ttöøöø cacaùcùc ññônôn vòvò khakhaùcùc nhaunhau 44